12月29日，大行爆倉現(xiàn)貨白銀經(jīng)歷過山車行情，白銀背后在大漲6%逼近84美元/盎司后直線走低，日內(nèi)瑞日內(nèi)一度跌6%至74美元/盎司附近，從漲傳聞?wù)穹咏?0美元。到跌

行情劇烈波動(dòng)之際，發(fā)酵否社交平臺(tái)上流傳的緊急交易一則關(guān)于“系統(tǒng)重要性銀行”因白銀期貨空頭頭寸爆倉的傳聞引發(fā)市場廣泛關(guān)注。

傳聞稱，所出手降該銀行因無力支付23億美元追加保證金，大行爆倉于周末凌晨被交易所強(qiáng)制平倉，白銀背后最終由美國聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管。日內(nèi)瑞盡管傳聞未披露具體銀行名稱，從漲傳聞但市場猜測集中在少數(shù)幾家歐洲大行身上。到跌

與此同時(shí)，發(fā)酵否芝加哥商品交易所（CME）宣布再度上調(diào)白銀期貨保證金，緊急交易此舉被視為旨在抑制過度投機(jī)。

中信建投期貨分析師王彥青在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）采訪時(shí)表示，白銀價(jià)格回撤主要是前期上漲過快、投機(jī)情緒過熱所致，回調(diào)并不改變此輪牛市的基本面。

“大行爆倉”瘋傳，瑞銀緊急否認(rèn)

現(xiàn)貨白銀經(jīng)歷過山車行情之際，社交平臺(tái)X上的一則傳聞引爆了輿論。有用戶轉(zhuǎn)發(fā)某博客文章稱，一家在白銀期貨市場持有大量空頭頭寸的“系統(tǒng)重要性銀行”，因未能支付追加保證金，已于美國東部時(shí)間周日凌晨被強(qiáng)制平倉和接管。

傳聞稱，一家“貴金屬衍生品市場最大的參與者之一”的銀行，持有“數(shù)億盎司的巨額白銀空頭頭寸”。上周五白銀價(jià)格突破70美元/盎司時(shí)，該行收到了交易所追加保證金的通知，但因“流動(dòng)資金不足”無法滿足。清算機(jī)構(gòu)要求其在周日凌晨前追加23億美元的現(xiàn)金抵押品。

傳聞還稱，該銀行高管在隨后的36小時(shí)內(nèi)瘋狂自救，試圖出售資產(chǎn)并懇求過橋貸款，但無人援手，因?yàn)椤叭A爾街每家主要銀行都查看了該銀行的衍生品賬簿，發(fā)現(xiàn)該銀行‘已經(jīng)死了’”。最終，周日凌晨2點(diǎn)47分，該行通知交易所無法滿足保證金要求；3點(diǎn)03分，交易所開始強(qiáng)平；到4點(diǎn)15分，所有持倉被平掉。僅僅16分鐘后，美國聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)便介入接管了這家銀行。

此后，轉(zhuǎn)發(fā)該博客文章的用戶稱涉事銀行是瑞銀集團(tuán)。每經(jīng)記者向瑞銀求證，對方予以否認(rèn)，稱“不是瑞銀”。

壓力測試顯示“爆倉”可能性低，傳聞可信度存疑

隨著傳聞發(fā)酵，其可信度受到了質(zhì)疑。

其一，系統(tǒng)重要性銀行被接管屬震動(dòng)全球金融體系的重大事件，但目前無任何官方信息披露。按照慣例，此類事件會(huì)觸發(fā)美國存款保險(xiǎn)公司（FDIC）等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處置公告，以及主流財(cái)經(jīng)媒體的交叉報(bào)道。每經(jīng)記者查閱FDIC公開的“銀行倒閉名單”發(fā)現(xiàn)，2025年最新一起銀行接管事件是6月27日的The Santa Anna National Bank，并無大型銀行被接管的相關(guān)記錄。

圖片來源：FDIC

其二，傳聞曲解了美聯(lián)儲(chǔ)公開回購操作性質(zhì)。傳聞稱美聯(lián)儲(chǔ)通過“緊急隔夜回購機(jī)制”注入340億美元資金，但實(shí)際上回購與逆回購操作，是執(zhí)行貨幣政策、控制市場利率的常設(shè)工具，有固定信息公開渠道，并非危機(jī)時(shí)才啟用的“緊急救援”工具。負(fù)責(zé)執(zhí)行公開市場操作的紐約聯(lián)儲(chǔ)12月10日還曾發(fā)布聲明調(diào)整該工具操作參數(shù)，進(jìn)一步印證其制度化、常設(shè)化屬性。因此，不能僅憑操作規(guī)模變化推斷銀行爆倉。

此外，12月29日，“坦途宏觀”在微信公眾號(hào)上發(fā)文援引某歐洲大行的數(shù)據(jù)進(jìn)行了壓力測算。

根據(jù)美國商品期貨交易委員會(huì)的銀行參與報(bào)告，截至12月，非美銀行在COMEX上累計(jì)持有49689份白銀空頭合約，每份合約對應(yīng)5000盎司，按80美元/盎司計(jì)算，對應(yīng)名義總額200億美元。

極端假設(shè)下，全部空頭合約全部由單一銀行持有，過去一個(gè)月銀價(jià)上漲所造成的流動(dòng)性壓力約為77.5億美元。而以某歐洲大行為例，其截至2025年第三季度末的高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)高達(dá)3300億美元，應(yīng)對77.5億美元的流動(dòng)性支出“并非難事，更不至于引發(fā)破產(chǎn)”。

“坦途宏觀”同時(shí)強(qiáng)調(diào)，空頭頭寸不可能集中于單一銀行，且銀行持倉多數(shù)為代客理財(cái)，實(shí)際壓力必然遠(yuǎn)小于這一極端估算值。

芝商所上調(diào)保證金為市場降溫，分析師：回調(diào)未改變基本面

圖片來源：視覺中國

在市場情緒狂熱之際，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和交易所接連出手降溫。

芝加哥商品交易所（CME）宣布，將在12月29日收盤后全面上調(diào)黃金、白銀等多種金屬期貨的履約保證金，其中2026年3月到期的白銀期貨合約初始保證金將被上調(diào)至2.5萬美元。這是CME繼12月12日上調(diào)白銀保證金10%后，再次收緊風(fēng)控。

上海期貨交易所也于近期接連出臺(tái)調(diào)整漲跌停板幅度、上調(diào)保證金比例、限制日內(nèi)開倉數(shù)量等風(fēng)控措施，引導(dǎo)投資者理性參與。

歷史數(shù)據(jù)顯示，交易所上調(diào)保證金往往是市場熱度的“冷卻劑”。Advisorpedia分析師Michael P. Lebowitz指出，當(dāng)前白銀走勢與2011年泡沫破裂前夕高度相似。彼時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松推動(dòng)白銀價(jià)格兩年飆升500%，但CME在九天內(nèi)五次上調(diào)保證金，引發(fā)市場大規(guī)模去杠桿，銀價(jià)幾周內(nèi)大跌近30%。

對于此次白銀價(jià)格大幅回撤，中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)表示，主要原因是前期銀價(jià)上漲過快，過度消耗利多因素，市場投機(jī)情緒過熱。“任何資產(chǎn)都不可能只漲不跌，”王彥青稱，價(jià)格快速上漲形成正反饋，而交易所上調(diào)保證金等措施會(huì)促使投機(jī)資金離場，引發(fā)拋壓，形成負(fù)反饋。

不過，王彥青強(qiáng)調(diào)，此輪白銀牛市的基本面并未改變。當(dāng)前白銀現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，宏觀面利好因素仍在，此次回調(diào)僅是市場情緒降溫，而非牛市終結(jié)。“即便回調(diào)幅度較大，也不太可能是本輪行情的歷史高位，未來經(jīng)過比較長的時(shí)間后，很有可能再創(chuàng)下一個(gè)高位?！?/p>

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封面圖片來源：視覺中國

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